基金解密易方达怎么看张坤投资理念在亚洲

作者｜胡昌伟编辑｜过江鲫

张坤，千亿“顶流”基金经理，年凭借代表基金易方达蓝筹精选高收益表现，成为国内首位管理规模超过千亿的主动权益基金经理。

年以来，蓝筹精选收益率出现回落，总体收益表现尚可。自年成立以来收益率81.04%，年化回报15.28%（截至年11月4日）。

对外宣传中，张坤视巴菲特为榜样，信奉价值投资，他投资那些成长确定性强的公司，在有较强估值保护的情况下买入，低换手率，集中持股。

不过，这一套自洽的投资逻辑在他主管的另一只基金—易方达亚洲精选，完全是另一种表现，不但没有丰厚回报，反而是运作近12年收益为-17.70%。

张坤说，评价一个投资人至少需要10年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。现在看来，除了时间维度，还需要加上地理因素、境内境外因素才能真正衡量一个基金经理的能力和水平。

从下面的图表中可以看到，张坤在管基金数量只有四只，总管理规模相当可观，虽然已从一年前最高过千亿跌落，仍有亿之多。这四只基金只有蓝筹精选保持正收益，另外三只都亏损。

也就是说，张坤管理的全部资产中65%获得了4年80%+的正回报，另外35%的资产为负收益，最多历史亏损超过30%。正回报的基金年化收益率15%，相当不错；但两只QDII基金在海外的业绩很难完全用“运气”差来交差。

以下是张坤管理的QDII亚洲精选的具体业绩情况。

亚洲精选业绩表现

亚洲精选成立于年1月，为QDII基金，初始发行规模5.91亿元，业绩比较基准指数基金MSCIAC。

亚洲精选成立之初基金经理是李弋和张小刚，共同管理至年先后离开，管宇接替，时间从年1月至年4月，此后由张坤单独管理，在职时间超8年。

亚洲精选成立至今（截至年11月4日）收益率-17.70%，QDII基金收益率28.45%，沪深收益率-7.90%。

亚洲精选的收益率也长期跑输指数基金MSCIAC，据基金半年报显示，年1月21日-年6月30日，亚洲精选基金份额净值增长率为8.10%，同期业绩比较基准收益率为31.19%。

近五年亚洲精选收益率-12.50%，QDII基金收益率11.46%，沪深收益率-7.99%。在个同类型基金产品中，亚洲精选排名第名。

在-年5个完整业绩年度中（下表），年亚洲精选年度回报为38.30%%，QDII基金为16.83%、沪深为21.78%；

年亚洲精选年度回报为-19.19%，QDII基金为-7.66%、沪深为-25.31%；

年亚洲精选年度回报为23.87%，QDII基金为20.74%、沪深为36.07%；

年亚洲精选年度回报为50%，QDII基金为15.74%、沪深为27.21%；

年亚洲精选年度回报为-29.25%，QDII基金为3.26%、沪深为-5.20%

基金的资产负债

年上半年，亚洲精选总资产53.22亿元，其中银行存款3亿元，股票投资49.57亿元，负债总计0.77亿元。

年至年，亚洲精选总资产从8.25亿元增长至44.33亿元，同期基金份额7.56亿份增长至41.08亿份。

基金收入费用分析

-年，亚洲精选收入分别为2.40亿元、-1.13亿元、1.25亿元、2.67亿元、-15.12亿元。

具体来看，投资收益分别为0.35亿元、1.02亿元、-0.31亿元、1亿元、-7.92亿元，其中投资收益的绝大多数收益均来源于股票投资收益；公允价值变动收益分别为2.10亿元、-2.17、1.55亿元、1.68亿元、-7.16亿元。

在费用端，近五年来管理人报酬费用分别为0.11亿元、0.11亿元、0.08亿元、0.09亿元、0.54亿元。

资产配置回顾

截至年第三季度末，亚洲精选股票资产占总资产的93.96%，现金资产5.49%。

持仓行业配置方面，第一大行业非必须消费，占净值比33.92%；第二大行业电信服务，占净值比15.48%；第三大行业信息技术，占净值比12.86%，第四大行业金融，占净值比11.72%;第五大行业保健，占净值比9.84%。前五大行业占比83.82%。

长周期看，非必须消费是亚洲精选重点配置行业，年占股票市值的15.56%，年底占比提升至60.76%，当前占比接近35.89%。

持仓历史回顾

张坤着重两类行业，一个是不变的行业，另一个是变化最快的行业，蓝筹精选和亚洲精选分别代表这两类。

他坦言，自己偏好于投资两类行业：一是变化最快的行业，另一是变化最慢的行业。对于前者，如互联网行业，只要在技术上稍微强一些，就能迅速碾压对手，抢占到对手的市场份额，形成垄断优势，成为赢家。对于后者，如白酒类企业，品牌壁垒突出，一招鲜吃遍天，新竞争者很难挤占到市场中来，或者最起码要消耗大量的时间成本、沉没成本。

截至年三季度，亚洲精选前十大持股中有5家互联网企业。

长期持股变化来看，年张坤接管亚洲精选，持有48只股票，持股前五名公司：天下图控股、融创中国、华瀚健康、中国先锋医药、海通证券。

年，持仓发生较大改变，前五大持仓股只有海通证券保留原位，其余股票换位东江环保、保利文化、粤运交通、华熙生物科技。

年整体持仓变化不大，互联网企业首次成为重仓股，阿里巴巴为第九大持股。

年更多的互联网企业纳入重仓股，腾讯、阿里成为第一和第三大重仓，百度和携程为第八、第九大持股。

年张坤重仓互联网企业，前十中有5只互联网股票，持仓前四变为腾讯、阿里巴巴、携程、百度，58同城为第九大持股。

年除了继续重仓互联网以外，还纳入好未来和新东方，为第六和第九大持仓股。

年新东方调为第一大持仓股、好未来调为第七大持仓股，其余持仓变化不大。

年双减政策落地，新东方、好未来消失在前十大持股名单中，换仓为金融企业，招商银行、邮储银行成为第四、第六大持股。

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文章仅供参考市场有风险投资需谨慎

来源：机构派

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