东方园林400亿估值太低了金融界
来源：金融界网站
金融界网站讯27日晚间，东方园林发布公告称，基于对公司未来发展前景的信心及对公司内在价值的认可，结合对公司股票价值的合理判断，坚定投资者对公司未来发展的信心，公司副董事长、联席总裁赵冬，副董事长、联席总裁金健，董事、联席总裁刘伟杰，计划在两周之内增持不低于万元的公司股票。
据悉，作为联席总裁，赵冬、金健、刘伟杰分别负责东方园林的生态环境治理、全域旅游、危废业务。三大主力高管出面增持，说明他们坚定看好公司，给市场传递出积极信号。
有证券分析人士说，公司高管增持股票给出的时限一般都是几个月内，东方园林三大高管承诺在两周之内完成增持，除表现出对公司未来足够的信心外，也暗示公司股价已跌至最低点，是抄底的好时机。
是否跌于低点，是不是抄底的好时机，关键看两点：一是东方园林复盘能跌多少？二是东方园林合理估值该是多少？
东方园林复盘会跌多少
东方园林复盘会跌多少，首先要看大盘。在东方园林停牌的3个月间，大盘经历了深幅调整，跌幅约21.6％，从补跌的角度看，一致的看法是东方园林复盘后应有两个跌停板。这种看法看似合理，实则不然，因为从发债遇冷至复牌日前，东方园林已深跌23％，不应再补跌。
其次看同类个服。以年初至昨日（27日）收盘为时间段，碧水源的涨跌幅为32.1％，东方园林为33.0％，两者基本接近，不存在补跌的空间。
如果说以涨跌幅来判断偏感性，那静态估值来比较则更具理性。东方园林复牌前，即8月24日，碧水源市值亿，相对于年净利润22.69亿的静态PE估值为15.6倍，东方园林市值亿，相对于年净利润22.86亿元的静态PE估值为17.6倍；昨天复牌后，碧水源和东方园林的静态估值分别为16.3和15.8倍，两者已经追平，由于涨跌互现，东方园林已经略低于碧水源，同理，东方园林应无下跌空间。
显然，无论是看大盘还是看个股，无论是以涨跌幅为依据还是以静态PE估值为判断，东方园林均已深探至底，无下跌空间。三位高管选择此时增持，显然深谙此理。
东方园林估值应该是多少
在讨论复盘后会跌多少这个话题时，一个绕不过去的问题就是东方园林的估值应该是多少？我们知道，东方园林是一家生态环境治理（含全域旅游）和危废处置双主业驱动的公司，所以它的估值由两个业务板块构成。
先看危废板块。经过5年的深耕，东方园林已经完成万吨危废的战略布局，成为当之无愧的危废龙头企业。目前他们已建设运营了14家危废工厂，另外80家新建工厂将于年底前全部运营。预计今年底，东方园林还将实现环评规模万吨，开工建设万吨。
危废是近年来爆发的风口，并购方兴未艾。业内人士透露，在危废行业，环评期1吨值元，开工建设期1吨值元，据此计算，东方园林处于环评和开工建设期的危废业务价值超过亿元。至于已建成运营的部分，据上周公告与农银投资合作，农银募集不超过30亿资金，持有东方园林孙公司旗下14家危废工厂不超过49；的股权，据此计算，这14家运营危废工厂约估值60亿元。由此看来，东方园林危废板块估值亿元。
再看生态环境治理板块。
按照东方园林董事长何巧女路演时的说法，东方园林今年利润至少为33亿元。统计表明，生态环保类企业市盈率方面，碧水源16倍、东江环保21倍、铁汉生态14倍、岭南股份15倍，市盈率在14-21倍之间。不考虑东方园林龙头企业优势，且考虑市场下跌等因素，按10倍市盈率保守数字，东方园林生态环境治理板块市值至少亿元，若按12倍市盈率计算，市值则为亿。
两项相加，东方园林的估值接近亿元。
我们试着用PB的方法再算一下生态环境的估值。这种从订单着眼的估值方法，对东方园林这样周期性公司更为合理。
迄今为止，东方园林共签署订单亿元，减去已完成的订单和拆迁损耗等，有效订单为亿元，其中亿为PPP项目，亿为epc项目，预计未来4年，东方园林有望再承接亿元的epc项目。
PPP项目的利润率为37％，epc项目的利润率为17％，照此计算，生态环境板块净资产亿，假设PB为1，东方园林生态板块的估值为亿。加上危废业务亿的估值，其估值超过亿元。
对于年底估值有望达到亿的公司，东方园林现在亿市值就太低了。
停盘三个月后，东方园林复盘跌停。市场认为，东方园林停牌期间，A股经过了一次跌幅近20％的较大幅度调整，开盘跌停属正常补跌。
开盘前，东方园林宣布了一系列重大利好，其中包括公司连获民生广发兴业等3银行60亿的信贷支持、农银投资携30亿资金与其第一单民企市场化债转股协议、成功发行12亿超短融债券等。
券商十分看好东方园林。近半年，有6家券商给予买入建议，19家券商给予增持建议；停牌至今，国泰君安、国金证券、招商证券、华泰证券等机构建议买入，申万宏源、中金公司等建议增持。
某私募研究员说，从盘面分析，机构及投资者认购意向一目了然。
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