IPO点评维港环保科技1845HK

来源：格隆汇

机构：安信证券

报告摘要

公司概览

公司是中国领先的综合危废焚烧处置整体解决方案提供商，专注于固体废物处理系统（尤其是危废焚烧处置系统）的研究、设计、集成及调试。按危废集中焚烧处置解决方案所得收入计，公司为年中国最大解决方案提供商，市占率19.8%。公司共承建24个危废焚烧处置项目，累计设计处理能力56.6万吨/年，其中5各项目已完工，19个未完工，合约价值.2MRMB。

公司为危废处理设施运营商提供危废焚烧处置解决方案。中国十大危废处理设施运营商中的五家与公司有业务关系。公司也是东江集团在建危废焚烧处置项目的唯一解决方案供应商。公司业务还扩展至其他固废处理领域，如油泥热脱附、无氧裂解及水泥回转窑平行协同处置。于6月底公司分别有一个未竣工的油泥热脱附及无氧裂解项目。

年公司收入及净利润分别为1.89亿RMB及0.30亿RMB，同比分别增长.9%及52.43%。H1收入及净利润分别为1.83亿RMB及0.23亿RMB，同比录得大幅增长，主要由于市场上客户对危废焚烧处置系统需求增加，公司在行业内处于领先地位，因而取得项目数量增加。

行业状况及前景

中国大型危废集中焚烧处置设施增量处理能力年达.4千吨/年，-17CAGR达50.1%，年预计达千吨/年，-22CAGR达8.4%。?中国危废集中焚烧市场相对较为集中，五大市场参与者共占50.4%，公司作为第一大市场参与者，市占率19.8%。

优势与机遇

中国领先综合危废处置整体解决方案供应商，分享行业增长。

先进固废处理技术及强大研发能力

稳定客户基础

弱项与风险

东江集团是公司最大客户，贡献公司大部分收入，公司业务依赖东江集团业务发展

行业新技术日新月异，公司是否能维持技术领先优势

投资估值

公司H1净利润0.23亿RMB，招股书未给出全年盈利预测，但指出上市开支约11.8百万元将于年度利润表及全面收益中扣除，我们初步预计全年净利润可能达到0.5亿RMB。上市后总市值对应年全面摊薄市盈率20-23倍。我们认为公司与港股上市危废运营企业相比估值偏高，我们认为公司于危废运营公司相比对客户依赖性强，已运营项目没有危废运营龙头企业多。我们认为，公司估值没有特别吸引，给予IPO专用评级“5”。

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